Wheaton Precious Metals Corp. (NYSE:WPM) BofA Securities Global Metals, Mining & Steel Conference 17 de maio de 2023 4:05 AM ET
Participantes da empresa
Randy Smallwood - Presidente e CEO
Participantes da teleconferência
Lawson Winder - Banco da América
Lawson Winder
A seguir, apresentaremos a Wheaton Precious Metals, outro grande player do setor, ou seja, neste caso totalmente voltado para o streaming e não para o lado royalty do negócio. E isso é responsável por realmente criar o negócio de royalties pronto. Você está envolvido nisso. Desculpe, no negócio de streaming. Você está envolvido na criação do negócio de streaming, que agora se tornou uma espécie de pivô da indústria e onde todas as grandes transações são feitas. Portanto, estou satisfeito por ter comigo aqui hoje, Randy Smallwood, que é presidente e CEO da Wheaton Precious Metals. Randy, bem-vindo a Barcelona.
Randy Smallwood
Muito obrigado, Leison. Realmente gosto de estar de volta aqui.
Lawson Winder
Fantástico. Eu queria começar com a mesma pergunta que fiz com Paul, que é o preço do ouro. Teve um começo de ano fantástico. Um dos melhores começos da última década. Acho que os investidores estão ficando otimistas. Parece que o clima entre as empresas é bastante otimista. Qual é a sua visão daqui? O que você vê como os motoristas?
Randy Smallwood
Bem, é difícil não ser otimista, se você olhar para os fundamentos lá fora, da perspectiva do ouro versus outras moedas, versus moedas fiduciárias no mundo de hoje. Eu acho que muitos dos eventos que vimos nos últimos dois anos realmente nos empurraram para a sociedade tendo ainda mais necessidade em termos de investimento no espaço do ouro. Eu presido o Conselho Mundial do Ouro. E, claro, os esforços que fizemos em termos de educar os bancos centraisna construção de suas próprias reservas estão realmente começando a dar frutos. E vimos compras recordes de bancos centrais enquanto eles trocavam seus dólares americanos que tinham em [Dificuldade Técnica] por ouro e começando a crescer. E então, estamos vendo issoconsistentemente em todo o mundo, número de locais diferentes.
Basta a gente dar uma olhada nos fundamentos novamente nos EUA – e não só nos EUA, no mundo todo – para não ficarmos muito otimistas. E assim, ainda estamos procurando novas oportunidades de crescimento porque achamos que o ouro tem outra vantagem nos próximos anos.
Junto com o ouro – e eu sempre rio disso porque estou presidindo o World Gold Council, mas eu realmente gosto de prata. Eu acho que a prata realmente tem fundamentos ainda melhores por trás dela. E, claro, a prata é uma grande parte de nossa própria produção. Cerca de 40% de nossa receita vem da prata no momento. E quando você se senta e pensa em tornar o mundo mais verde e os minerais críticos em termos do que é necessário para diminuir nossa pegada e aumentar a eficiência e menos desperdício, a prata desempenha um papel importante. E estamos vendo uma demanda crescente desse lado. Portanto, por mais fortes que sejam os fundamentos do ouro, na verdade gosto ainda mais da prata e acho que em Wheaton você obtém uma boa exposição a ambos.
Lawson Winder
Minha próxima pergunta seria sobre o pipeline de negócios, e você respondeu prematuramente para mim, investindo $ 300 milhões na Lumina Gold esta manhã.
Randy Smallwood
Isso mesmo.
Lawson Winder
Você poderia falar sobre essa transação? Alguns dos detalhes disso? Mas também, fale sobre se isso representa ou não o que você está vendo no pipeline de negócios?
Randy Smallwood
Sim, acho que é exatamente o tipo de transação em que provavelmente 90% ou 80% do que estamos vendo se encaixa. Portanto, para aqueles que não viram, anunciamos esta manhã uma transação com a Lumina Gold em seu projeto Cangrejos, no sudoeste do Equador. É um fluxo de $ 300 milhões, dos quais $ 48 milhões serão alimentados em depósito antecipado. US$ 37 milhões disso são, na verdade, para financiar seu progresso contínuo em direção à viabilidade e ao licenciamento. E outros US$ 11 milhões desses US$ 48 milhões estão focados na aquisição de direitos de superfície e em ajudar a financiar os direitos de superfície. E então o restante, os $ 252 milhões restantes irão para a construção enquanto eles trabalham no caminho a seguir. Eles estão esperançosos em termos de obter uma licença até 2025 e planejar a produção até 2028 ou 2029. É uma transação importante para nós porque adicionaria cerca de 25.000 onças de ouro ao nosso perfil de produção por ano, uma vez que esteja em funcionamento.
É um ativo que tem impacto relativamente baixo, pontas secas de empilhamento. Está em uma área do Equador que tem um forte apoio da comunidade. Passamos um tempo no local e nos encontramos com líderes comunitários. É perto da maré, é de baixa elevação, só tem muitos pontos positivos, a equipe Lumina fez um ótimo trabalho avançando neste projeto daqui para frente. E é realmente representativo do que estamos vendo por aí.
É uma empresa de desenvolvimento de ativos únicos, não sendo muito valorizada no mercado no momento. E assim, emitir patrimônio para eles é muito caro, especialmente se comparado a fazer um stream. E se estivermos dispostos a assumir parte do risco do projeto e colocá-lo realmente em depósito, isso, é claro, os ajudará a avançar sem ser extremamente diluidor para seus acionistas. E assim, é um acordo ganha-ganha para todos os lados. Estou muito animado em ser capaz de fazer isso.
Lawson Winder
Então, apenas mantendo esse tema de pipeline de negócios, esse tipo de transação, que é como um projeto greenfield, você disse que é bastante representativo. Então, isso sugere que você não está vendo transações como expansões brownfield ou fusões e aquisições ou potencialmente reparo de balanço?
Randy Smallwood
Eu diria que, com os preços das commodities onde estão, muito bem em geral, vimos o cobre recuar um pouco, mas com os preços das commodities onde estão, se você tem operações, você tem alguns bom fluxo de caixa operacional.
E assim, a maior parte do que estamos vendo são empresas de desenvolvimento de ativos únicos, empresas que não têm acesso ao fluxo de caixa operacional. E assim, quando se trata de financiar seu crescimento de forma progressiva, é claro, para um projeto bom e bem projetado de forma responsável - sempre haverá alguma forma de dívida disponível, mas a dívida nunca é a solução completa em termos do financiamento do capital. Sempre haverá a necessidade de uma contribuição de capital, e é aí que o streaming compete tão bem em comparação com a emissão de ações, é o lado do patrimônio do lado do patrimônio desse tipo de oportunidade. O streaming se qualifica para isso. É também outra verificação de qualidade em termos do próprio ativo.
Cangrejos, tivemos uma boa equipe no local por um longo período de tempo passando por tudo, desde reuniões com líderes comunitários, avaliando o risco, tentando medir todo o caminho na frente, mas também mergulhando nos primeiros princípios em termos de devido diligência. E então, eu acho que definitivamente ajuda em termos de fornecer confiança nesses projetos no futuro. E eu diria que Cangrejos agora tem o selo de aprovação da Wheaton.
Lawson Winder
Então, no passado também, quando você falou sobre metais de foco, obviamente, você falou sobre ouro e prata, mas agora você tem platina e paládio. E você mencionou que a platina e o paládio são metais de foco para a Wheaton Precious. Você vê muito fluxo potencial de negócios em PGMs?
Randy Smallwood
Não é uma mentira. Infelizmente, a maioria dos PGMs vem de locais mais arriscados ao redor do planeta. E assim, vemos apenas algumas oportunidades em jurisdições políticas fortes e estáveis. E assim, isso realmente limita nossa capacidade de entrar nisso. Obviamente, temos algum paládio vindo da mina Stillwater em Montana com Sibanye-Stillwater. E então, assinamos o acordo agora com a Generation Mining no projeto Marathon em Ontário em termos de levar esse projeto adiante. E assim, veremos um pouco de platina/paládio - essa será a primeira platina em nosso portfólio.
Somos muito, muito sensíveis ao risco político. E se você olhar para a nossa distribuição de ativos, ela está em jurisdições muito estáveis em uma base relativa. E é algo que nós - somos investidores de longo prazo. Quando encontramos os ativos de que gostamos, estamos lá para o longo prazo. E isso significa que precisamos estar em jurisdições politicamente estáveis. Infelizmente, não há muita platina e paládio vindos de jurisdições politicamente estáveis. Portanto, limita nosso conjunto de oportunidades.
Lawson Winder
Também é interessante porque a platina e o paládio são impulsionados por fatores muito diferentes do ouro e até da prata em grande medida. A platina, impulsionada em grande parte pela demanda de diesel, não possui um componente de joalheria. E paládio quase totalmente movido a gás. Conceitualmente, isso limita a exposição que você deseja ter para PGMs? Ou isso ainda influencia?
Randy Smallwood
Sim. Obviamente, a conversão para a eletricidade, que vai acontecer, está a caminho, converti-me há muitos anos e acredito muito na passagem para a mobilidade elétrica, que vai ter um impacto em termos de procura de catalisadores para os motores de combustão interna . No entanto, o aumento dos padrões ambientais e, em seguida, a propensão para a tecnologia híbrida e os motores stop/start também aumentam a demanda por unidade de platina e paládio e, portanto, atuam como catalisadores.
Então, a combinação desses fatores, ainda vemos uma boa demanda forte por 10 a 20 anos, eu diria, no espaço de platina e paládio. E há muitos outros aspectos que esses dois metais desempenham em termos de melhoria do desempenho ambiental em várias frentes diferentes. Se as pessoas mudarem para o lado do hidrogênio, haverá uma demanda lá e assim por diante.
E por outro lado, eu diria, não há muitos desses depósitos por aí. E assim, a contínua, o que chamo de inflação geológica, que é cada vez mais difícil encontrar esses depósitos, isso também fornecerá algum suporte para refogar.
Lawson Winder
Com esse tema de metais de bateria, você tem algum cobalto em seu portfólio, também não há muitos depósitos de cobalto por aí. Depósitos de lítio, no entanto, existem alguns. E vimos o preço do lítio cair recentemente. E talvez esse mercado se torne mais racional e talvez haja necessidade de financiamento de fluxo em algum momento, talvez não hoje, mas o lítio é algo atraente para você?
Randy Smallwood
O lítio é, na verdade, um dos minerais mais comuns do planeta. E eu senti que qualquer coisa no lado do lítio agora é realmente uma questão de infraestrutura em oposição a uma questão de oferta/demanda. E assim, direi que gastamos quase zero tempo considerando o lítio fora de olhar para os fundamentos do mercado de lítio e dizer: não sei se isso funciona.
O cobalto, por outro lado, geralmente produz um subproduto e muito disso vem novamente de jurisdições muito desafiadoras, locais muito desafiadores. Agora, não estamos caçando cobalto, mas quando Vale bate à nossa porta e pergunta se estamos dispostos a ajudá-los em Voisey's Bay com um pouco de cobalto, ao olharmos para ele, percebemos que é um oportunidade única que achamos que funcionou bem. Quando olho para Voisey's Bay e o histórico de produção lá, operação relativamente nova, permissão relativamente recente, bom e forte apoio da comunidade, eu diria que é o cobalto mais limpo e verde sendo produzido neste planeta agora. E a proveniência é um problema. E isso se tornará cada vez mais um problema, pois a sociedade tem expectativas cada vez maiores sobre conhecer os impactos dos produtos que está consumindo. E Voisey's Bay sempre se comparará muito, muito bem com o resto da indústria do cobalto.
E assim, foi um ativo que investimos com um parceiro existente da Vale. Não estamos procurando oportunidades de cobalto. Mas se tivéssemos situações como essa, definitivamente consideraríamos isso.
Lítio, nós simplesmente não o víamos como sendo - para nós, colocando um fluxo nisso, nós apenas - é um material a granel. Vai acabar - assim como o minério de ferro em termos de avançar. Não estamos interessados em materiais a granel.
Lawson Winder
Perspectiva fantástica. Eu queria perguntar mais uma coisa sobre o negócio - isso é mais sobre a estrutura do negócio. Portanto, historicamente, quando você e a Wheaton criaram o conceito de streaming, era um pagamento contínuo escalonado de base fixa.
Randy Smallwood
Certo.
Lawson Winder
Isso agora evoluiu para - parece uma preferência por uma porcentagem do metal pagável. O que você está vendo a demanda de seus parceiros operadores. Eles querem uma porcentagem do metal pagável ou querem a base escalada, aquela certeza em termos do que estão recebendo?
Randy Smallwood
É um preço fixo versus margem fixa, são realmente as duas opções aí. E quase todos os nossos fluxos recentes foram baseados em uma margem fixa, o que significa que obtemos algo em torno de 80% de margens operacionais neste metal conforme ele está sendo entregue a nós. A vantagem disso é que, então vimos isso em 2011/2012, o streaming é configurado para que tenhamos um pagamento de produção que ajuda a compensar o custo de realmente produzir aquele metal conforme ele é entregue a nós. E esses custos, esses custos operacionais incluem a carga tributária que existe nos países onde o metal está sendo extraído, como deveria ser. É aí que deve ser pago o imposto sobre esses metais.
E a vantagem da margem fixa, o que vimos em 2011, 2012, 2013, quando vimos os preços do ouro subirem para $ 2.000 a onça e os preços da prata subirem para $ 48, éramos mais uma empresa de prata naquela época, mas apareceu para US$ 48 a onça foi que a carga tributária para nossos parceiros aumentou dramaticamente. E estava realmente começando a ter um impacto em alguns de nossos parceiros em termos econômicos. E como tínhamos esse pagamento fixo, não vimos essa compensação.
E assim, a grande vantagem da margem fixa é que à medida que os preços das commodities sobem, o pagamento da produção também sobe, embora em um ritmo muito mais lento. Mas aumentará para fornecer esse suporte extra durante os períodos de alta dos preços das commodities. Ele fornecerá esse suporte extra.
Mais uma vez, ajuda nossos parceiros a serem mais fortes. Nosso mantra subjacente dentro da Wheaton é que quanto mais fortes forem nossos parceiros, mais fortes seremos. Portanto, estamos sempre procurando maneiras de garantir que nossos parceiros tenham acesso a essa força e os mantenham fiscalmente saudáveis. Então é algo muito importante para nós. É algo que apoiamos e quase todas as transações que fizemos nos últimos tempos foram de margem fixa.
Dito isto, provavelmente cerca de 70% a 80% de nossa produção atual ainda tem esse pagamento fixo de produção por onça, com normalmente apenas um acelerador de 1% ao ano que impulsionará isso. Então, ainda domina nosso portfólio, mas qualquer um dos novos fluxos que estamos fazendo é baseado em margens fixas.
Lawson Winder
Eu gostaria de sondar o público. Se houver alguma dúvida. Eu vejo um aqui na primeira fila. Então, vamos conseguir um microfone para você imediatamente.
Sessão de perguntas e respostas
Q - Participante não identificado
Está relacionado com os projetos que você tem sobre a mesa. E eu tenho dois, se me permite. A primeira é como esse projeto mudou nos últimos 10 anos em termos de grandes riscos e assim por diante. E a segunda pergunta é relacionada, se vocês viram um aumento no número de projetos devido à redução do financiamento, as empresas de risco de capital, capital de risco e assim por diante.
Randy Smallwood
Bem, não há dúvida. Criamos o modelo de streaming em 2004. Então, ano que vem será nosso 20ºano. Nós realmente passamos provavelmente os primeiros 8 ou 10 anos tentando convencer as pessoas de que o streaming era uma fonte eficaz de capital. E então, eu diria que o que estamos vendo agora é uma ampla aceitação em termos de streaming como uma fonte de capital muito competitiva. Se você é um único ativo - no mercado de hoje, se você olhar para o ambiente de hoje, agora, a indústria de mineração, as empresas de desenvolvimento de ativos únicos estão normalmente negociando com descontos substantivos em seu valor de patrimônio líquido, 0,2, 0,3 vezes o valor do patrimônio líquido . Você vê isso em toda a linha. E não há dúvida de que esse é um aspecto de maior risco do investimento de recursos nesse espaço. E simplesmente não vimos esses investidores de risco voltarem ao espaço. Precisamos de algumas boas histórias de sucesso para cumprir isso e elas virão. Vimos algumas ótimas histórias disso. Mas, atualmente, com esses tipos de descontos, financiamento de capital, a emissão de ações é incrivelmente cara para os proprietários existentes.
Como gosto de destacar os streamers, somos os novos investidores de longo prazo, certo? No mercado de hoje, você ouve muitos operadores reclamarem do fato de que você simplesmente não vê aquele investimento de longo prazo em que as pessoas estão entrando e saindo e estão lançando e seguindo e há investidores de índice que são perseguindo rendimentos.
Os streamers, somos investidores de longo prazo. Investimos nesses ativos. E nosso financiamento não é baseado no valor do patrimônio. É baseado no valor do metal. E assim, é incrivelmente atraente para uma empresa que possui um recurso substancial de ouro e cobre, como a Lumina, para comprarmos nossa participação ali com base no valor do metal contido. E estamos pagando o valor líquido do ativo por isso, próximo ao valor líquido do ativo, porque estamos dispostos a aproveitar o preço da commodity e o sucesso da exploração e estar lá como um parceiro de longo prazo em todo o caminho. E assim, você compara isso com a emissão de mais ações com um desconto tão substancial.
Então, o streaming realmente se tornou – perdoe o trocadilho, é muito usado, mas é mainstream. Não há um único CFO no mundo de hoje que não considere o streaming nesse estágio. Agora, idealmente, você não precisa emitir capital próprio. Se você tem fluxo de caixa operacional suficiente internamente para financiar esse crescimento e acesso a alguma dívida com preço razoável, normalmente não desce pelo lado do patrimônio em termos de emissão de uma parte do valor de seus projetos o valor de sua empresa para tentar e levantar esse capital. É por isso que, no mundo de hoje, a maior parte do que estamos olhando são esses projetos de estágio de desenvolvimento com empresas de ativos únicos e garantindo que criemos estruturas que os apoiem em seus esforços para agregar valor aos seus acionistas. Espero que isso responda à pergunta.
Lawson Winder
Obrigado pela pergunta. Essa foi uma resposta incrível. Obrigado, Randy. Não temos muito tempo. Eu queria falar de crescimento porque vocês se destacam no setor pelo crescimento, principalmente pelo tamanho. Portanto, você está planejando aumentar sua produção GEO de primeira linha em 40% nos próximos cinco anos. Talvez apenas fale sobre alguns dos riscos positivos e negativos em torno disso.
Randy Smallwood
Este ano, devemos estar fazendo algo em torno de 630.000 onças equivalentes a ouro, o que representa um ligeiro aumento em relação ao ano passado. Mas posso dizer que os próximos cinco anos serão incrivelmente empolgantes. Nossa empresa nunca foi tão forte quanto agora. Temos um balanço patrimonial incrivelmente forte com quase US$ 1 bilhão em caixa, acesso a um revólver de US$ 2 bilhões que podemos usar o que for necessário, poderíamos facilmente acessar mais de US$ 3 bilhões em patrimônio se precisássemos agora - ou desculpe, em dinheiro agora se precisássemos. Nosso crescimento de 630.000 onças até 2027 será muito próximo de um milhão de onças equivalentes de ouro por ano de produção. E dois terços desse crescimento vêm de ativos que já estão operando agora - Salobo, Antamina, Peñasquito, Stillwater, Voisey's Bay, todos eles terão um crescimento substancial nos próximos quatro ou cinco anos em termos de produção geral. E assim, na verdade, resulta em um aumento de cerca de 50% na produção. E adicionando recursos como acabamos de fazer com Lumina com Cangrejos e Lumina, vamos apenas manter esse perfil em andamento. E assim, tempos muito emocionantes. Como eu disse no primeiro trimestre, este é o primeiro trimestre de muitos trimestres em que cada trimestre será melhor que o anterior. E é provável que haja um pouco de volatilidade lá. Mas é apenas consistente em todo o nosso portfólio. Os próximos quatro ou cinco anos serão incrivelmente emocionantes para Wheaton.
Lawson Winder
Com isso, obrigado, Randy. Acho que vamos concluir. Obrigado a todos por sua atenção e tempo hoje. E obrigado por se juntar a mim.